基金争夺！逼空战局即将展开？

近期，基金即大量资金持续流入伦敦金属交易所（LME）的争夺战局展开铝合约，投资者普遍预期市场的逼空长期供应过剩即将结束。

投资者们已积累了创纪录的基金即多头头寸，推动铝价连续六周上涨，争夺战局展开本周LME三个月期铝价格突破2900美元/吨，逼空这是基金即自2022年5月以来的首次突破。

这种投机资金的争夺战局展开流入，标志着铝市场情绪的逼空重大转变。

中国作为全球最大铝生产国，基金即其产量已接近政策上限，争夺战局展开市场对可能面临数十年来首次结构性供应短缺的逼空担忧加剧。

尽管上周LME库存单日增加了10.2275万吨，基金即但在铝市场的争夺战局展开惯常动态中，LME库存变化常常具有迷惑性，逼空因此这一现象并不意外。

在短短六个月内，伦敦铝合约的投资基金净持仓已从中立转为全面看涨。

集体净多头头寸超过13万张，为2022年初以来首次——当时由于俄乌冲突的爆发，LME铝价曾一度飙升至4073.50美元/吨的历史高点。

目前未平仓多头合约（相当于近500万吨铝）达到了198744张，这是自2018年2月以来，LME发布持仓报告后最大规模的看涨押注。

与此同时，空头头寸则从4月的逾10万张降至6.8233万张，进一步加剧了净持仓的转变。

上周四，逾10万吨铝被注册为LME仓单，可能会让人认为市场对铝即将短缺的看涨热情遭到削弱。

然而，这一变化对铝的绝对价格和价差的影响有限。尽管基准现货对三个月期铝的价差不再是现货溢价，但期货溢价的变化微乎其微。

此次交付并非新增铝锭，而是库存从非注册仓单转向注册仓单的过程。

在马来西亚巴生港，注册库存的增加伴随着非注册库存的明显减少。

长期以来，巴生港的库存就像“旋转木马”般不断转移，交易商和银行为锁定利益而争夺仓单。不过，与以往库存转移相比，此次的规模已经大幅减小。

值得注意的是，10月LME铝的总库存（注册+非注册）减少了1.4225万吨，整体库存量已连续五个月维持在70万吨以上。

此外，LME体系中的大部分铝锭为俄罗斯产铝。美国已完全禁止进口俄铝，欧盟也将在明年实施全面禁令，相关制裁正在逐步加紧。

此次库存转移的铝锭主要为印度品牌，对于西方买家而言，印度铝的市场接受度大幅高于俄罗斯铝。

美国市场的情况尤为明显：自特朗普于今年2月将铝进口关税提高至25%，6月再翻倍至50%以来，美国铝现货溢价持续攀升。

芝加哥商品交易所（CME）美国中西部现货溢价目前已攀升至历史高位0.89美元/磅，约合1938美元/吨。

目前，美国铝交付成本已达到LME价格的67%，这表明之前累积的库存已消耗殆尽，美国市场正面临铝短缺。

这种现象使得巴生港的LME库存铝锭向西运往美国。路透社报道，大宗商品交易商摩科瑞集团（Mercuria）近几个月在LME铝合约中持有主导多头头寸，并向美国运送超过3万吨铝。

即使是LME仓库也无法与美国市场当前的高溢价竞争，这也是伦敦市场经历数月的强劲买入后，鲜有新增铝锭流入LME的原因。

除非有新的铝锭进入市场，否则基金将继续看好铝市场新形成的看涨局面。

本文由路透社金属专栏资深主编Andy Home撰写。